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应收账款激增 煤炭企业市值较2011年减少一半
chinacir.com.cn   发布时间:2013年9月17日      文字大小:[ ]  收藏本页

  从事国内、国外煤炭贸易生意超过15年,但如今杨邦将此放弃,转战金丝楠木市场。


  “入行这么多年,就数这两年最为艰辛。”杨邦说,目前煤企没有什么利润,电企又对煤种及价格挑三拣四,作为中间的贸易商更是两头受气,放弃是不得已选择。


  中国煤炭工业协会数据显示,前6个月规模以上煤炭企业应收账款3308亿元,同比增长18.88%;中国煤炭工业协会统计直报的大型煤炭企业(产量占全国的65%左右)应收账款2593亿元,同比增长31.3%。


  据数据统计,32家煤炭上市企业2013年中报的应收账款比2012年底总计大增34.40%。由于应收账款、预付账款余额两项财务数据偏高,安源煤业2013年中报甚至出现了A股很罕见的一幕——9位董事中的2位投票对半年报投下反对票。


  “底部还未真正到来。”中国煤炭工业协会副会长姜智敏对此强调,煤炭行业相对整个市场有一定滞后性,下半年煤炭需求的增长将保持较低水平,这对煤炭消费起到一定的约束作用,而真正市场见底和复苏还要看中国整个宏观经济的走势。


  数位煤企人士认为,应收账款激增的原因,是煤炭供过于求形势下,定价权下降,产业链下游企业用票据等应付上游企业。未来随着金融行业对煤企贷款的缩紧,一些重资产和小型煤炭企业将被套上现金流紧张的枷锁。


  应收账款激增


  据统计,32家公司在应收账款中,以2013年年中报较之同期比较,20家公司实现同增——其中10家公司同增100%以上,惟有12家公司实现下降。


  应收账款实现100%增长的公司有:金瑞矿业、爱使股份、郑州煤电、神火股份、平煤股份、大有能源、靖远煤电、西山煤电、恒源煤电、兖州煤业。


  此中,金瑞矿业2013年增长448.9%,达到17.97亿元;永泰能源则增长74.3%,但其基础较为惊人——2012年年中较之2011年中增长1171.57%。而国创能源则表现最佳,其在2011年年中报减少48.04%的基础上,2013年年中报再减51.94%。


  “但国创能源先前是做卫浴的,其于2011年才初涉煤炭行业,所以不代表行业的实情。”同煤集团一位人士表示,煤企的应收账款账期在两个季度内都是正常,更应该看账期是否超过一年,如果超过一年,则应做部分减值处理。


  “电厂和钢厂给贸易商回款,有的给现金,也有的给承兑汇票,电厂用1000万保证金到银行可以开出2000万1年期或者2年期的承兑汇票,贸易商也用承兑汇票给煤矿回款”,山东的一位煤炭贸易商表示,“贸易商去煤矿买煤,要先垫一部分款,资金量不雄厚的话不好干,卖煤时还要‘看关系’,关系好的话回款会及时一些”。


  该贸易商还说,“去年一整年和今年我们基本没干活,只能吃老本”。


  承兑汇票传导到产业链上游。中国煤炭工业协会相关负责人表示,多数企业煤炭承兑汇票比例达到70%以上,有的企业甚至在85%以上。


  某证券公司煤炭行业研究员表示,火电厂等拖欠煤企回款,目前还不会使企业出现现金流断裂。不过,一些重投资的煤炭企业会遇到现金流危机等困境。煤炭质量比较差的小型企业资金周转能力低,处于微利状态,会更容易受到冲击。


  安源煤业中报的“重要提示”中,投下反对票的两位董事给出的理由也是,公司大量资金用于基本没有效益可言而风险又极大的贸易,给公司带来极大财务风险。提醒公司管理层关注财务风险并将煤炭贸易业务规模控制在合理水平。


  神华市值仅为高点的两成


  从2013年中报看,上市煤炭企业几乎全部出现利润下滑。其中,兖州煤业由盈利转为亏损,巨亏24亿元;中国神华同比仅下滑4.8%;中煤能源净利则同比大幅下滑43.4%。


  不过,某证券投资分析人士说,中国神华的盈利主要靠的是其自有的港口和铁路,而非煤炭本身。重点研究的25家上市公司中,神华贡献净利润为240亿元,占总利润的75.5%,剔除中国神华后样本的净利润仅为78亿元,同比下降69.8%。


  上市的部分中小型煤企资金链已出现恶化,除净利巨幅下滑,经营活动、筹资活动和投资活动产生的现金流为负。


  屋漏偏逢连夜雨,利润率下降的同时,煤企负债率上升。日前召开的山西煤炭企业融资座谈会上表示,今年以来山西煤炭企业负债率节节攀升,截至2013年6月末焦煤、阳煤、同煤、潞安以及晋煤五大煤炭集团负债率均在73%以上,负债总额近6800亿元。


  利润率下降对煤炭市值的冲击更是巨大。作为市场晴雨表的股市,更是对行业做出提前预判:伴随着5500大卡的动力煤煤价格从2011年10月的860元/吨高点,直落到目前的540元/吨左右,目前在A股上市的煤企市值已缩减一半以上。


  以2011年7月6日中国神华等煤企股价创下两年来高点作为比较,32家上市煤炭企业,截止到9月13日,上市煤炭企业总市值比2011年7月6日的高值下降了50.47%。仅4家煤企市值有增长;有19家煤企市值被腰斩,大降50%以上;中国神华和中煤能源两强分别下降44.56%和43.92%。


  而如若以上市公司上市之初股价最高点计算,股价更是跌去数倍之多。以中国神华为例,2007年10月9日,中国神华以64.22元开盘,当年10月15日达到最高时点价格91.1元,市值达到18119亿;而截至9月16日收盘价,中国神华总市值仅为3420亿元,约为当年上市高点的20%。


  根据中国煤炭工业协会的预测,三季度及下半年煤炭需求将保持小幅增长,产能继续释放,进口增加,市场继续呈现供需总量宽松、结构性过剩的态势,全社会库存维持高位,煤炭市场价格行情走势下行的压力依然存在,行业去产能、去库存的任务繁重,企业经营面临更大的困难。